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（来源：广发期货研究）
证监许可【2011】1292号 | 赖众栋Z0023571 | 2026年4月21日 星期二
行情导读：21日尿素期货盘面大幅放量上涨，截止收盘，主力2609合约报1996元/吨，涨幅3.63%，日增仓超11万手，盘中最高价格一度达到2029元/吨，创24年8月以来新高。据悉，市场上传闻尿素超预期下放出口配额，在国内外价差巨大的背景下，强烈的看涨情绪瞬间席卷各期货合约，使得尿素价格大幅冲高，此外绝对低位的库存和现货偏紧的局面也使得这波涨势更加凶猛。经过证实，出口配额发放为谣言传播，当前尿素库存处于历史绝对低位，国内企业“捂紧”现货销售，保供压力较大，难以在当前时点放开出口。低位库存和工业刚需虽对价格保有支撑，但却并不足以推动价格短期大幅上涨，后续尿素价格或仍偏强运行，但需警惕预期缓和引发的盘面大幅回调。
数据来源：同花顺期货通
驱动分析一：印标利好与出口传闻共振，为尿素价格带来强看涨预期
国际市场的变动是本次上涨的诱因之一。印度IPL于4月15日正式启动新一轮全球尿素招标，随着招标的展开，价格立即飙升，离岸价格水平远超过大多数其他未受补贴市场的到岸价水平。由于中东战争的持续，国际市场供应预期偏紧，国际尿素价格持续攀升。在国内外价差持续拉大的背景下，国内市场对“出口放开”的渴望达到了顶点。
盘中市场盛传尿素出口配额将超预期下放。受此情绪驱动，看涨力量瞬间席卷各合约。然而，经过多方证实，当前国内保供压力依然存在，官方对于3-4月出口管控依然严苛，短期内放开出口的可能性微乎其微。尽管传闻失实，但印标带来的国际价格标杆作用，使得国内尿素作为“价格洼地”的补涨逻辑得到了市场公认，形成了强烈的预期驱动。
驱动分析二：低库存与刚需支撑，现货偏紧局面助推涨势
除出口方面存在看涨逻辑之外，国内低库存也是此轮涨势如此凶猛的主要原因。当前国内尿素企业库存处于绝对低位，截至4月17日，尿素企业厂内库存为50.77万吨，环比减少8.04%，经过前期的持续消耗，企业库存已降至近几年来的同期最低水平。同时现货市场呈现出偏紧态势，面对保供压力，生产企业普遍“捂紧”现货销售，报盘较为坚挺，部分区域出现溢价成交情况。
从基本面看，尽管近期春耕最旺盛的阶段已过，农业需求较峰值有明显回落，但以复合肥工厂等下游的原料补库使得工业刚需依然稳健，对价格形成了坚实的底部支撑。
今日的暴涨更多是“预期先行”的体现。在保供稳价的大背景下，尿素价格难以维持长期单边上涨，建议投资者保持理性，警惕高位波动风险。
展望后市：
虽然低库存和刚需对价格保有强支撑，但由于出口放开传闻已破，短期尿素价格或仍偏强运行，但缺乏持续大幅上行的政策基础。尿素价格在经历今日的非理性冲高后，短期内可能面临回调压力。投资者需密切关注国内实际产量恢复情况及官方对出口政策的进一步表态。
后续核心关注点聚焦于：1）出库政策导向：需关注官方辟谣后的情绪回落和出口管制强度2）地缘局势演变：中东冲突的持续时间及是否变化，影响国际尿素供应恢复程度；3）成本端波动：煤炭及天然气价格的持续性将直接决定尿素价格的底部支撑强度； 4）国内下游需求的实际进展：5月农需开始回暖，关注实际工业与农业双需的补库力度。
短期内，由于出口放开传闻已破，虽然低库存和刚需对价格保有强支撑，尿素价格或仍偏强运行，但缺乏持续大幅上行的政策基础。中长期需警惕中东局势缓和后的国际尿素价格回落及国内高位供应的压力。此外，若国内出口政策持续收紧，则尿素内外盘价差难以收敛，国际尿素涨价被政策隔离，难以传导至国内。建议投资者密切追踪上述核心变量，谨慎操作，把握阶段性交易机会。
风险提示：中东地缘冲突超预期缓解，国内保供和出口政策超预期收紧，能源价格大幅回落，下游需求不及预期。
赖众栋 Z0023571
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责任编辑：李铁民
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